5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医(yī)药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）存在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块(kuài)的(de)营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去(qù)创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人”的(de)思(sī)路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础设施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支(zhī)持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能(néng)力(lì)。

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