来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前(qián)经(jīng)济形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展要求(qiú)，也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激政(zhèng)策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季(jì)度时的预期。但随后会(huì)议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复(fù)性的(de)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持(chí)续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激(jī)的(de)方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思和激发经营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激发市场化的(de)力(lì)量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发(fā)高质量(liàng)的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提(tí)高(gāo)消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积(jī)极稳(wěn)步推(tuī)进城中村(cūn)改造(zào)和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设(shè)现代化(huà)产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里的实(shí)体经济(jì)并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实(瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思shí)科技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造(zào)创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也(yě)需(xū)要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今年(nián)和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的(de)经济问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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