2022年(nián)是国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝)亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业(yè)协(xié)会硅业(yè)分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季(jì)度，大(dà)全能(néng)源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比，相较而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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