财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢列五大(dà)巨头的(de)具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地区的(de)销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢(huī)复将加(jiā)速(sù)各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额(é)甚(shèn)至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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