美(měi)国债务上(shàng)限危(wēi)机暂(zàn)时(shí)“告平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债(zhài)务(wù)违约。根据(jù)美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于(yú)全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得(dé)到了(le)上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务(wù)危(wēi)机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则(zé)跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临(lín)的一(yī)个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没(méi)有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有一(yī)定比(bǐ)例的(de)避(bì)险资(zī)产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈(chéng)现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市(shì)场无差别(bié)抛售一(yī)切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳(jiā)非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国(guó)高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨(z平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么hǎng)，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票(piào)通(tōng)过债务(wù)上(shàng)限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续(xù)关注就(jiù)业数据和(hé)工(gōng)商(shāng)业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐(lè)观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如(rú)果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾(yú)6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力(lì)作用。债券收(shōu)益率或(huò)将随着资本流出经济而(ér)上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸易顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国(guó)国(guó)内普通家庭可能(néng)成为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可(kě)能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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