作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地逐步(bù)回暖，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能(néng)充(chōng)足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持(chí)续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正(zhèng)常水平(píng)、整(zhěng)体将保(bǎo)持(chí)温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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