大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化(huà)工品种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美(měi)国(guó)收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价于煤(méi)炭而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的(de)供需(xū)面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较(jiào)大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调(diào)可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到(dào)成(chéng)本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能(néng)的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人(rén)会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在(zài)8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体强于宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小概率事宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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