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像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商在内(nèi)的“中(zhōng)特(tè)估”方向最鲜明(míng)的共同特征：1）截至(zhì)2022像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的年底，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商PB估(gū)值分别处(chù)于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历年初以来的大幅上涨(zhǎng)后(hòu)，当(dāng)前这些板(bǎn)块估值仍(réng)处于历史平均水平(píng)附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一带一路(lù)”和运营商股息率显著高于市场整体，较高的(de)分红也成为其进可攻、退可守的重要(yào)支撑。

　　二(èr)、“中(zhōng)特(tè)估(gū)”投资范式之二：政策的持续支(zhī)撑和催(cuī)化

　　政策(cè)持续支撑和催化，成为“中特估”中(zhōng)“一带一(yī)路”和运营商(shāng)板块修(xiū)复的(de)重像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的要驱(qū)动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一(yī)路”十周年之际，从沙伊(yī)和解(jiě)、中俄(é)深化合作联合声明、中巴联合声(shēng)明等，以(yǐ)及(jí)后续(xù)5月(yuè)召开(kāi)在即的第三届(jiè)“一(yī)带一路”国(guó)际合作高峰论(lùn)坛，“一(yī)带(dài)一路”相关利好(hǎo)不(bù)断(duàn)，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数(shù)字经(jīng)济上升(shēng)为(wèi)国家战略，相关政策密(mì)集出台。今年国务院改(gǎi)组又新设国家数据局。运营(yíng)商(shāng)作(zuò)为(wèi)“数(shù)字经(jīng)济(jì)”的基础设施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民(mín)币升值的全年(nián)宏观(guān)主(zhǔ)线驱动盈利能力修复，带动能源(yuán)链整体性上涨。1）能源(yuán)产业链作为原材(cái)料高度(dù)依赖海外供应、同(tóng)时下游需求基本(běn)集中在国(guó)内市场的方向之(zhī)一，将充分受益于人民币升(shēng)值的宏(hóng)观趋势(shì)。2）中(zhōng)国经济复苏，下游领域需求预期回暖，能源产业链尤(yóu)其是行业龙头盈(yíng)利(lì)已在修复。

　　四、沿着(zhe)三(sān)条投资范式，“中特估”重点(diǎn)关注哪些(xiē)方(fāng)向？

　　除了能(néng)源链、“一带一(yī)路”和运营商(shāng)等之外，当前我们建议关注(zhù)机械（造船）、交运（公(gōng)路(lù)、铁路、港(gǎng)口）、大型银行等(děng)细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船(chuán)）：船舶(bó)制造业作为国家(jiā)重点支持的(de)战略性产业(yè)之一，近(jìn)年来经历(lì)了行业(yè)调整和(hé)产能过剩(shèng)的困境，但近期板块景气已在改(gǎi)善：一(yī)方(fāng)面，随着全球航运市场需求正(zhèng)在增长，带来包括化学品船与(yǔ)成品(pǐn)油轮船(chuán)的(de)订单大幅提升。另一(yī)方面，国(guó)企改革推动造船(chuán)企业重组(zǔ)整合和产能优(yōu)化之下，国(guó)内船舶制造(zào)业已(yǐ)在逐步实(shí)现结构调整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一期间各(gè)项数据恢(huī)复(fù)良好(hǎo)。业(yè)绩确(què)定性(xìng)强(qiáng)，承诺高分(fēn)红，类债属性突(tū)出。经济增速(sù)下行，高速公路、铁路、港(gǎng)口资产稳健性凸显，业绩成长及确定性较高。同时(shí)近几(jǐ)年，高速公路及铁路(lù)板块上(shàng)市公司更加注(zhù)重投(tóu)资人回报，多家(jiā)公司发布(bù)股(gǔ)东回报(bào)计划(huà)，大幅提(tí)高分红(hóng)比例以及承诺未来几年高分红水平(píng)，给(gěi)投资人带来确定(dìng)性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求(qiú)回暖(nuǎn)，基(jī)本(běn)面(miàn)有支撑，板块估值也具备修(xiū)复空间。2023年以来，信贷需(xū)求连续三个(gè)月超预期(qī)回暖，在稳增长和(hé)扩投资的政策(cè)基调下，后续(xù)信(xìn)贷、社融仍有望平稳增(zēng)长。此(cǐ)外，作为业(yè)绩(jì)稳定且(qiě)高分红的板块，当(dāng)前银(yín)行PB估值处于(yú)2016年以(yǐ)来11.6％的(de)较低位置，修复空间(jiān)较大。